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2022年，國(guó)內(nèi)居民部門(mén)新增存款17.84萬(wàn)億元，較2021年全年新增規(guī)模大幅上升80.20%。居民部門(mén)的超額儲(chǔ)蓄主要來(lái)源于消費(fèi)和地產(chǎn)領(lǐng)域的溢出以及2022年底銀行理財(cái)?shù)内H回。如此大規(guī)模的超額儲(chǔ)蓄，未來(lái)能否釋放出來(lái)？又會(huì)流向哪些領(lǐng)域？
從房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，在“保交樓”專項(xiàng)借款逐步落地、下調(diào)住房公積金貸款利率以及首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制建立等因素影響下，未來(lái)有望進(jìn)一步釋放合理住房需求并提振居民購(gòu)房意愿。但從另一方面看，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)需求和供給動(dòng)能仍較為薄弱，短期內(nèi)超額儲(chǔ)蓄向樓市大規(guī)模流動(dòng)可能性不高。在上述因素疊加下，超額儲(chǔ)蓄回流房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)?？赡茌^為有限。
從消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，雖然今年開(kāi)年以來(lái)各類消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但考慮到居民消費(fèi)行為具有階段獨(dú)立性，超額儲(chǔ)蓄向超額消費(fèi)的轉(zhuǎn)化有限。同時(shí)，消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性特征更為明顯。接觸性服務(wù)業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，但商品消費(fèi)尤其是中低端產(chǎn)品的彈性受限，短時(shí)間內(nèi)對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)支撐作用不強(qiáng)。隨著消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)基本面改善，預(yù)計(jì)能夠帶動(dòng)更多預(yù)防性儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化。
從金融市場(chǎng)來(lái)看，2022年金融市場(chǎng)震蕩幅度較大，部分投資者受此影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好走低，并將更多資金投向低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。隨著資本市場(chǎng)行情修復(fù)，以及金融市場(chǎng)各類產(chǎn)品不斷豐富完善，投資者的選擇更加多元，防御性存款、低風(fēng)險(xiǎn)類投資占比將下滑。不過(guò)，考慮到我國(guó)居民投資風(fēng)格以及低風(fēng)險(xiǎn)品種本身也是資產(chǎn)配置的重要一部分，未來(lái)此類產(chǎn)品依然會(huì)占據(jù)相當(dāng)大的一部分市場(chǎng)。
值得注意的是，現(xiàn)階段各類銀行理財(cái)能滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好居民的需求，銀行理財(cái)對(duì)超額儲(chǔ)蓄的吸納能力將逐步加強(qiáng)。對(duì)流動(dòng)性偏好較強(qiáng)且追求安全的資金來(lái)說(shuō)，目前銀行的現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品在保證流動(dòng)性和安全性優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也具備更高收益。銀行理財(cái)市場(chǎng)在經(jīng)歷去年贖回潮風(fēng)險(xiǎn)后迅速企穩(wěn)，各類迎合居民風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定和收益需求的新型產(chǎn)品相繼推出。雖然銀行理財(cái)市場(chǎng)短期內(nèi)規(guī)模不會(huì)迅速反彈，但今年下半年后，整體規(guī)模有望恢復(fù)至2022年中的水平。
對(duì)于已經(jīng)形成的“超額儲(chǔ)蓄”，加速向投資、消費(fèi)轉(zhuǎn)化，還需要進(jìn)一步完善配套措施。比如，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，進(jìn)一步完善社會(huì)保障體系建設(shè)，穩(wěn)妥處理養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等問(wèn)題，改善居民消費(fèi)預(yù)期和投資意愿。同時(shí)，積極打造消費(fèi)新場(chǎng)景，創(chuàng)新消費(fèi)業(yè)態(tài)和模式，鼓勵(lì)企業(yè)改進(jìn)產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)需求，推進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)，提供更多真正滿足居民需求的產(chǎn)品或服務(wù)。（完）（作者為中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
作者/明明
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