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中航證券有限公司沈文文近期對一心堂進行研究并發(fā)布了研究報告《一季報表現(xiàn)亮眼，全年業(yè)績可期》，本報告對一心堂給出買入評級，當前股價為28.71元。
一心堂(002727) 2022年報和2023-季報： 2022全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入l，743，161.56萬元，同比增長19.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤100，999.62萬元，同比增長g.5g%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤98，913.77，同比增長10.05%；基本每股收益1.70元，同比增長9.01%。2023QI，公司實現(xiàn)營業(yè)收入443，575.15萬元，同比增長11.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23，946.35萬元，同比增長33.4g%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤24，086.05萬元，同比增長46.83%；基本每股收益0.40元，同比增長32.64%?！ ∪陿I(yè)績穩(wěn)中有增，業(yè)績季度同比大幅增長 2022全年，公司零售業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入l，380，427.36萬元，同比增長11.77%；毛利率40.51%，同比增加了0.19個百分點；占公司營業(yè)收入總比重的79.lg%。公司批發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入331，992.67萬元，同比增長72.52%；毛利率8.46%，同比下降了0.51個百分點。分季度來看，公司2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入540，619.65萬元，同比增長32.21%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤34，149.08萬元，同比增長126.57%。整體來看，受到藥品需求推動，公司Q4業(yè)績同比大幅增長。從2023QI業(yè)績表現(xiàn)來看，公司已逐漸脫離2022QI、Q2店面暫停營業(yè)等因素的影響，業(yè)績有望逐步恢復?！ ￠T店數(shù)量穩(wěn)步增長，擴張步伐持續(xù)推進 截至2022年，公司擁有直營門店數(shù)量9206家，全年新開門店數(shù)量1009家，門店凈增數(shù)量646家；截至2023QI，公司擁有直營門店數(shù)量9344家，一季度新開門店數(shù)量215家，門店凈增數(shù)量138家。線下藥店行業(yè)在我國集中采購、醫(yī)藥分家、處方藥外流等政策影響下，行業(yè)內(nèi)部市場結(jié)構(gòu)正在逐漸改變，藥店連鎖率正在提升，藥店連鎖化已成為大勢所趨。公司門店數(shù)量持續(xù)擴張，在品牌優(yōu)勢和成熟管理模式加持下具備更強的競爭優(yōu)勢，有望在行業(yè)市場規(guī)模逐步增長和行業(yè)內(nèi)部市場結(jié)構(gòu)改變的環(huán)境下持續(xù)受益。 政策加持，快速發(fā)展 截至2022年底，公司取得“醫(yī)保定點”資格的藥店數(shù)量8454家，占公司門店總數(shù)的91.83%，同比增長5%；較去年同期凈增加1028家醫(yī)保門店，同比增長13.84%。2月15日，國家醫(yī)療保障局和國家衛(wèi)生健康委員會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，將定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理鼓勵符合條件的定點零售藥店自愿申請開通門診統(tǒng)籌服務。此項政策下，醫(yī)保的參保人員可以憑定點醫(yī)藥機構(gòu)處方，在符合要求的定點零售藥店購買醫(yī)保目錄內(nèi)的藥品，采購藥品的費用可由醫(yī)保統(tǒng)籌基金支付。從資格準入的角度來看，此政策對藥店的專業(yè)性資質(zhì)提出更高的要求，公司有望憑借完善的基礎(chǔ)條件，相對較高的“醫(yī)保定點”藥店數(shù)量在競爭中贏得更大優(yōu)勢，為公司業(yè)績增長提供保障?！ ⊥顿Y建議： 我們預計公司2023-2025年攤薄后的EPS分別為2.04元、2.36元和2.76元，對應的動態(tài)市盈率分別14.10倍、12.18倍和10.42倍。一心堂是我國領(lǐng)先的線下連鎖藥店企業(yè)之一，隨著我國零售藥店市場規(guī)模和連鎖化率的逐年提升，作為具備精細化管理和門店標準化復制能力的企業(yè)，公司有望在市場競爭中持續(xù)構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢，增厚公司業(yè)績，給予買入評級。 風險提示：政策風險、擴張不及預期風險、競爭格局加劇風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券賀菊穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.11億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.14。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為41.42。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，一心堂（002727）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
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