5月12日或受下滑的宏觀數(shù)據(jù)影響，三大指數(shù)早盤短暫沖高后單邊走低，上證指數(shù)跌1.12%報(bào)3272.36點(diǎn)，深證成指跌1.23%報(bào)11005.64點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%報(bào)2252.38點(diǎn)。
量能上，A股全天成交8497億元，連續(xù)3日縮。北向資金尾盤再度回落，全天凈買入逾13億元，連續(xù)6日加倉；其中滬股通凈買入5.46億元，深股通凈買入7.79億元。盤面上，紡織服飾、公用事業(yè)、家電漲幅居前，此前大火的傳媒板塊回調(diào)較多。
來源：Wind
(資料圖)
海外方面，美國4月CPI同比4.9%，回落至5%以內(nèi)，略低于預(yù)期和前值5%，環(huán)比0.4%，符合預(yù)期。核心CPI數(shù)據(jù)與預(yù)期一致，同比增速為5.5%，環(huán)比增速為0.4%。分項(xiàng)來看，食品CPI數(shù)據(jù)增速下行，能源同比延續(xù)負(fù)增。而隔夜公布的美國4月PPI同比2.3%，同樣低于預(yù)期2.5%及前值2.7%。美國CPI數(shù)據(jù)回落符合市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨顯示的隱含利率路徑，6月FOMC加息概率已經(jīng)基本抹平。加息見頂預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，何時(shí)轉(zhuǎn)向仍需觀察，可持續(xù)關(guān)注美國銀行狀況及信用環(huán)境情況。
國內(nèi)宏觀方面，4月CPI同比從0.7%下滑到0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期均值；其中食品CPI為0.4%，大幅低于前值的2.4%。非食品CPI為0.1%，低于前值的0.3%。核心CPI（剔除食品和能源）同比保持0.7%，與前值持平，反映出本次CPI下滑主要受食品與能源價(jià)格下跌（主要是油）所致。
從食品分項(xiàng)歷史數(shù)據(jù)看，4月的季節(jié)性特征顯示出環(huán)比向下；而從能源分項(xiàng)看，受國際油價(jià)下跌影響，4月國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格均環(huán)比均下降1.7%，對(duì)應(yīng)4月交通工具用燃料環(huán)比為-1.6%，去年同期又是高基數(shù)，導(dǎo)致同比下降為-10.4%。此外翹尾因素也對(duì)4月CPI造成一定拖累，中金公司研究所認(rèn)為，CPI回落的0.6%中，翹尾因素拖累了0.4%。
再看PPI。PPI之前兩個(gè)月一直是環(huán)比零增長，4月環(huán)比下滑至-0.5%；而同比從-2.5%回落至-3.6%，表現(xiàn)相對(duì)更弱。分項(xiàng)來看，受海外經(jīng)濟(jì)衰退、風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)影響，國際油氣價(jià)格走低，造成一定程度拖累；石油煤炭加工、化工環(huán)比分別為-2.3%、-1.1%。但黑色冶煉、煤炭開采價(jià)格環(huán)比分別為-1.0%、-4.0%，與國內(nèi)偏弱的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)相符合（3 月固定資產(chǎn)投資同比從 1-2 月的 5.5%放緩至4.8%，），或反映出開工端有一定下滑。此外，計(jì)算機(jī)通信電子3月環(huán)比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，4月再度意外掉頭向下，環(huán)比下降0.7%。
社融數(shù)據(jù)方面，4月社融增量1.22萬億元，低于市場(chǎng)預(yù)期的17199億元；同比增長10%，較上月持平。信貸上，新增貸款7188億元，低于預(yù)期的11354億元；信貸余額同比增長11.8個(gè)百分點(diǎn)，增速環(huán)比持平。本月社融的走弱，與季節(jié)性趨勢(shì)不符，可能主要是由于一季度信貸投放額度較多，沖量之后有所回落。
結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長貸亮眼（中企業(yè)中長貸新增6669億、同比多增4017億），一定程度表明低利率下民營經(jīng)濟(jì)或正在煥發(fā)活力；但居民信貸再轉(zhuǎn)負(fù)（中短貸、中長貸分別減少1255、1156億），這是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的第三次負(fù)增長，前兩次分別是2022年2月、4月，反映當(dāng)前居民的購房需求仍較疲弱，結(jié)合居民存款減少，反映出提前還貸的現(xiàn)象或仍存在。同時(shí)M1 與 M2 剪刀差收窄至7.1%（上月為7.6%），實(shí)體經(jīng)營活力略有改善。
居民端短貸負(fù)增長同比收斂，4月居民短期、中長期貸款均負(fù)增長，不過短期貸款負(fù)增長規(guī)模同比有所收斂，或表明一方面當(dāng)前消費(fèi)意愿恢復(fù)，但收入方面修復(fù)步伐較慢。另一方面購房意愿在前期階段性提升后回落。居民端儲(chǔ)蓄意愿回落，4月居民存款減少1.2萬億元，同比多降0.5萬億元。存款規(guī)模下行或一定程度受到存款利率下行影響，而儲(chǔ)蓄流向方面，一方面是風(fēng)險(xiǎn)偏好回升向投資轉(zhuǎn)化、消費(fèi)意愿回升而轉(zhuǎn)化為消費(fèi)；另一方面結(jié)合居民中長期貸款負(fù)增長，居民存款或流向“按揭早償”。
整體來看，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出的經(jīng)濟(jì)情況與有關(guān)部門會(huì)議“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)”的表述一致。核心CPI的韌性或表明通縮風(fēng)險(xiǎn)較小，往后看CPI可能會(huì)逐步提升，內(nèi)需修復(fù)動(dòng)力尚存但仍需政策呵護(hù)。消費(fèi)端，線下餐飲、旅游等場(chǎng)景消費(fèi)修復(fù)較好，但家電、汽車、生活用品等購買力相關(guān)的消費(fèi)修復(fù)動(dòng)力尚顯不足。中游相關(guān)行業(yè)量價(jià)的好轉(zhuǎn)可能需要等待PPI與工業(yè)庫存的底部反轉(zhuǎn)。
交易層面看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的趨勢(shì)不變，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好、真正轉(zhuǎn)向復(fù)蘇交易之前，市場(chǎng)風(fēng)格或依然以主題交易為主，可關(guān)注估值較低、業(yè)績修復(fù)的板塊，如大金融、基建、醫(yī)藥等。
養(yǎng)殖ETF（159865）5月12日早盤迅速拉升，漲幅一度達(dá)到1.24%，后隨大盤持續(xù)下探，回吐全天漲幅。近期在市場(chǎng)資金的持續(xù)關(guān)注下，養(yǎng)殖ETF過去20日凈流入超19億元。
來源：Wind
1995年-2022年活豬價(jià)格走勢(shì)
來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)，農(nóng)業(yè)部，華安證券
1995年1月至2022年10月，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了七輪完整周期，最短36個(gè)月，最長49個(gè)月，豬價(jià)波動(dòng)周期3-4年。最大一波上漲出現(xiàn)在2018年5月至2022年3月，是由非瘟防控導(dǎo)致的，最大漲幅251.5%。2022年3月，豬價(jià)步入第八輪上行周期，10月豬價(jià)上漲至26.64元/公斤。
根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2023年4月生豬均價(jià)14.45元/kg，月環(huán)比下跌6.23%；4月仔豬均價(jià)35.41元/kg，環(huán)比下跌5.72%。二季度普遍屬于消費(fèi)淡季，短期內(nèi)需求難以出現(xiàn)較大改善，但是供應(yīng)端相對(duì)充足，生豬產(chǎn)能仍處于相對(duì)高位。4月24-28日當(dāng)周，全國平均豬糧比價(jià)處于過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間，相關(guān)部門研究啟動(dòng)年內(nèi)第二批中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作。
在行業(yè)持續(xù)虧損、現(xiàn)金流吃緊以及疫病影響下，母豬產(chǎn)能整體呈現(xiàn)去化趨勢(shì)、且降幅有所擴(kuò)大。2023年1月-3月能繁母豬存欄量延續(xù)下降趨勢(shì)。
同時(shí)，2023年再次爆發(fā)了小范圍的非洲豬瘟，當(dāng)前非瘟的防控手段仍以物理防控為主，生物技術(shù)暫未迎來突破，進(jìn)一步降低了養(yǎng)殖個(gè)體戶補(bǔ)欄意愿，加劇供需矛盾，未來豬價(jià)上漲至超預(yù)期位置的概率較大。
養(yǎng)殖板塊從2020年8月開始，豬肉價(jià)格見頂，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)開始回調(diào)，目前指數(shù)的PE分位已經(jīng)來到自上市以來23.63%的低位，具有一定安全邊際。
來源:Wind
從市場(chǎng)節(jié)奏上看，二級(jí)市場(chǎng)搶跑嚴(yán)重，當(dāng)豬價(jià)上漲、市場(chǎng)預(yù)計(jì)上市公司基本面改善即將兌現(xiàn)時(shí)，行情即告一段落，除非基本面再次超預(yù)期改善。但如果市場(chǎng)預(yù)計(jì)上市公司虧損，去產(chǎn)能豬價(jià)上行的行情則有望開啟。當(dāng)前豬價(jià)低迷，補(bǔ)欄低于預(yù)期，疊加豬瘟爆發(fā)，需求回暖的大前提下，建議關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）投資機(jī)會(huì)。
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