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李 文
備受市場(chǎng)關(guān)注的上市券商中期業(yè)績(jī)于昨日晚間收官。數(shù)據(jù)顯示，43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2691.8億元，同比增長(zhǎng)7.61%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)819.22億元，同比增長(zhǎng)13.58%。從行業(yè)角度看，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的母公司口徑，上半年我國(guó)證券業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比分別上升9%、5%。截至2023年6月30日，我國(guó)證券業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈資本分別為11.65萬億元、2.86萬億元及2.13萬億元，分別較上年末增長(zhǎng)5.3%、2.7%、2.1%。
伴隨著證券市場(chǎng)景氣周期的變化，我國(guó)證券業(yè)利潤(rùn)水平也表現(xiàn)出周期波動(dòng)特征。2019年至2021年，行業(yè)連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，2022年利潤(rùn)有所下滑。展望今年全年，從券商給出的預(yù)判來看，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)。
數(shù)據(jù)的背后折射出行業(yè)正在發(fā)生的變化。目前，證券行業(yè)的發(fā)展格局已經(jīng)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，總體呈現(xiàn)出頭部券商領(lǐng)先發(fā)展，中小型券商差異化、特色化發(fā)展的態(tài)勢(shì)。上市券商的中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)：大型券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，部分中小券商更具彈性。
前不久，證監(jiān)會(huì)明確提出，激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)活力，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。堅(jiān)持集約化、差異化、功能化、國(guó)際化發(fā)展方向，建設(shè)高質(zhì)量投資銀行。
筆者認(rèn)為，大型券商應(yīng)當(dāng)是高質(zhì)量發(fā)展的“先行部隊(duì)”。大型券商的業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)，在中期業(yè)績(jī)中，以出色的投行業(yè)務(wù)能力占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，獲取大部分業(yè)務(wù)收入，各項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也走在行業(yè)前列。同時(shí)，資本市場(chǎng)投資端改革等政策將加快推動(dòng)中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資金入市，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大型券商將享受到更多改革紅利。接下來，大型券商要順應(yīng)資本市場(chǎng)雙向開放趨勢(shì)，加快國(guó)際業(yè)務(wù)布局，完善全球服務(wù)鏈條，積極探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之路，建設(shè)高質(zhì)量投資銀行。
數(shù)量眾多的中小券商要盡快尋求差異化發(fā)展路徑。當(dāng)前，證券業(yè)依舊沒有擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的局面，中小券商面臨著更大的生存壓力，明確市場(chǎng)定位、專注主業(yè)、尋求業(yè)務(wù)以及經(jīng)營(yíng)管理模式的差異化競(jìng)爭(zhēng)是破局關(guān)鍵。今年上半年，不少中小券商在資管業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)上發(fā)揮出差異化發(fā)展優(yōu)勢(shì)，收入占比明顯提升。接下來，中小券商可發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提升資本使用效率，探索“降本增效”的發(fā)展模式。
近年來，證券業(yè)資本類業(yè)務(wù)高速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但嚴(yán)格的凈資本指標(biāo)體系限制其杠桿運(yùn)用能力。同時(shí)，在證券公司估值處于較低水平和股權(quán)融資更加審慎的背景下，券商重資本業(yè)務(wù)發(fā)展受限，業(yè)務(wù)拓展相對(duì)緩慢，雖然券商短期可通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及債務(wù)融資等方式釋放一定空間，但長(zhǎng)期來看，放松凈資本管制才是破局的關(guān)鍵。前不久，證監(jiān)會(huì)明確了“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的一攬子舉措，其中提到“優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率”。對(duì)券商來說，該項(xiàng)舉措既有利于提升其經(jīng)營(yíng)效率，也有利于提升其為資本市場(chǎng)服務(wù)的能力。擴(kuò)大到行業(yè)來說，這也是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必要前提。
當(dāng)然，“合規(guī)、專業(yè)”應(yīng)當(dāng)是高質(zhì)量投行的“底色”，在此基礎(chǔ)上，券商積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，向著服務(wù)綜合化、發(fā)展差異化、競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化、運(yùn)營(yíng)數(shù)字化等發(fā)展目標(biāo)探索，為行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
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